農(nóng)化市場

　　近期尿素市場利空暫時偏于上位，短暫的行情僵持后，價格有繼續(xù)回落的可能性。至于價格水平，可根據(jù)庫存量的變化、周邊供需情況，確定是采是銷。

　　2018尿素市場缺口較大，報價或?qū)⒊掷m(xù)回落。

　　氣荒影響產(chǎn)量大概的測算：尿素僅是氮肥的一個子集，氣荒不僅影響尿素產(chǎn)量，而且影響到合成氨的產(chǎn)量，因此，考察氮肥的減量來代替尿素的減量更符合實際情況。

　　如果把川渝的氮肥（包括硝銨、磷銨、氯化銨）都假設(shè)為氣頭，從2017年12月10日全面停產(chǎn)到2018年2月底，少產(chǎn)總氮92萬噸，折合尿素200萬噸；如果停產(chǎn)到3月份，少產(chǎn)總氮129萬噸，折合尿素280萬噸。無疑，川渝的氣頭氮肥并沒有完全停產(chǎn)，但其他地區(qū)氣頭氮肥基本停產(chǎn)，兩者之間相互對沖，采用川渝氣頭氮肥減產(chǎn)數(shù)據(jù)代替全國的數(shù)據(jù)應(yīng)該出入不大。

　　環(huán)保限產(chǎn)的測算：去年同期環(huán)保限產(chǎn)主要采取應(yīng)急響應(yīng)措施，今年的環(huán)保限產(chǎn)主要采取季節(jié)性限產(chǎn)措施?？梢约僭O(shè)，環(huán)保限產(chǎn)造成的產(chǎn)量下降今年與去年同期持平。

　　通過這兩個數(shù)據(jù)的比較，大概的結(jié)論是：到2月底，國內(nèi)尿素產(chǎn)量較去年減少約200萬噸；到3月底，減少約280萬噸。但在產(chǎn)量減少的同時，出口量也會大幅下降。從2016年12月份到2017年3月份出口尿素198萬噸。在假設(shè)出口為零的情況下，氣頭氮肥企業(yè)到2月底恢復(fù)到上年的水平，那么減少的氮肥產(chǎn)量折合尿素就定格在200萬噸；到3月底，少出口的量基本就能抵消產(chǎn)量的下降。

　　如果政府重視，恢復(fù)部分氣頭尿素企業(yè)的天然氣供應(yīng)，環(huán)保限產(chǎn)再適度放松，高價格又能促使部分煤頭企業(yè)提高產(chǎn)量，多管齊下的話，可實現(xiàn)今年同比去年同期尿素供給平衡的時間會比3月底更早（如果氣荒持續(xù)到3月底，那么尿素注定缺口巨大，暫不討論）。由此觀之，似乎不需要擔(dān)心春季尿素的缺口，但我們必須注意社會結(jié)轉(zhuǎn)庫存的變化。筆者認(rèn)為，今年尿素的缺口不是缺在氣荒，而是缺在2017年結(jié)轉(zhuǎn)的庫存大幅低于往年。

　　筆者梳理了一組數(shù)據(jù)：2014年11月—2015年10月的國內(nèi)尿素表觀消費量為5976萬噸，2015年11月—2016年10月的國內(nèi)表觀消費量為6208萬噸，2016年11月—2017年10月的國內(nèi)表觀消費量為5545萬噸。即2017年的表觀消費量較上年和上上年大幅下降了663萬噸和431萬噸。從尿素價格實際的走勢看，2015年尿素整體堅挺，2016年是價格*迷的一年，2017年尿素供給整體緊平衡，同表觀消費量的變化基本一致。即使按2017年玉米種植面積下降5000萬畝，假設(shè)這些地全部拋荒、一兩尿素也不用的極端情況，將少用尿素150萬噸（每畝按30公斤尿素算）；而工業(yè)尿素需求（鍋爐和汽車尾氣脫硝、人造板廠、三聚氰胺）一直在增長，由此推測，實際減少的尿素需求不會高于150萬噸，大大低于表觀消費量的下降。原因只有一個：2017年結(jié)轉(zhuǎn)到2018的尿素庫存大大降低，保守估計，不會低于200萬噸。

　　因篇幅問題，下篇再分析缺口是否能夠彌補(bǔ)，這里先透露一下總體結(jié)論：2018年尿素供應(yīng)將很緊張，這也是筆者認(rèn)為化肥保供刻不容緩的根本原因。

　　元旦期間蘇皖等地在農(nóng)需推動下，尿素行情略有抬頭，價格小漲30—50元（噸價，下同）。但雨雪天氣開始后，小漲行情止步，近期出現(xiàn)明顯回落趨勢。現(xiàn)階段多數(shù)地區(qū)的降雪天氣基本結(jié)束，推遲的農(nóng)需可能再次出現(xiàn)。近日山東有三家企業(yè)生產(chǎn)不穩(wěn)定，影響日產(chǎn)量4000噸左右。那么，跌勢會就此止住甚至反彈嗎？筆者調(diào)查了供需存等各方面數(shù)據(jù)，結(jié)論是：穩(wěn)住的行情多半是曇花一現(xiàn)，跌價趨勢還未結(jié)束。

　　原因一：開工率在增加。氣頭企業(yè)大面積停車減產(chǎn)的利好在2017年12月已被消化，短時期內(nèi)開工率不會再比當(dāng)時更低。并且在當(dāng)前可觀的價格水平下，煤頭開工率明顯增加。繼元旦前后云天化復(fù)產(chǎn)，也被傳出其他一些氣頭企業(yè)本月中下旬將復(fù)產(chǎn)的消息。而判斷春季供需有缺口的部分原因正是氣頭企業(yè)停產(chǎn)，所以可能存在變數(shù)。此消息帶來利空，尤其是影響西南地區(qū)商家心態(tài)。

　　原因二：企業(yè)庫存增加，預(yù)收訂單減少。據(jù)統(tǒng)計，2018年*周，也就是雨雪天氣前夕國內(nèi)60家企業(yè)總庫存量不足40萬噸。而一周后，受新單成交不佳及運輸受阻等影響，這些企業(yè)庫存總量增加到48萬噸。企業(yè)的預(yù)收訂單，除了部分企業(yè)無出貨壓力外，多半企業(yè)預(yù)收訂單量不敵庫存量，且預(yù)收訂單量僅1—3天。同時，不少企業(yè)會提前積累訂單平穩(wěn)過春節(jié)。所以，即便企業(yè)庫存量數(shù)字看似不大，但對應(yīng)預(yù)收訂單及積累訂單而言，還是個利空。

　　原因三：出口基本停滯，內(nèi)需表現(xiàn)不旺。由于國內(nèi)開工率低，國內(nèi)外價差大，本月的出口數(shù)據(jù)可能較低，行情支撐完全依賴內(nèi)需。春節(jié)前后，蘇皖豫等地部分地區(qū)會有階段性農(nóng)需備肥，但由于受天氣影響較大，加上有區(qū)域性和時間性，難成大行情。工業(yè)方面，復(fù)合肥廠銷售不佳，原料儲備積極性不高；人造板廠后期可能停車放假，需求可能減少。實質(zhì)性需求不旺，盡管市場存在缺口，也會抑制行情“發(fā)揮”。

　　原因四：下游心態(tài)偏弱，信心不足。出于各方面原因，比如資金鏈問題、需求問題、后期形勢不明朗等，不少貿(mào)易商急于將前期貨源變現(xiàn)，出貨價格明顯與出廠價倒掛，從而拉低出廠價。

　　看到這些利空，大家是不是覺得價格會大幅下滑呢？也不是，畢竟利好因素猶在潛在面。

　　首先，預(yù)期供應(yīng)缺口并未填充。雖然當(dāng)前開工率較上月提升，但不足12萬噸的日產(chǎn)量與去年同期近14萬噸的日產(chǎn)量相比還是有差距，并且氣頭復(fù)產(chǎn)消息不明。

　　其次，庫存低位，不僅是廠家，市場也如此。去年同期某大企業(yè)一家的庫存量就在二三十萬噸，如今60家企業(yè)庫存量也就近50萬噸，差距不是一點半點。市場庫存也是如此，雖然沒有明確的數(shù)字，但筆者從一些大中型經(jīng)銷商處了解到，庫存水平明顯低于往年。

　　*后，煤炭價格調(diào)漲。自1月9日起，晉煤集團(tuán)硬質(zhì)塊煤普漲80元、軟質(zhì)塊煤及末煤暫不調(diào)整。上調(diào)后，車板價現(xiàn)匯寺河礦小塊1195元，中塊1220元；成莊礦小塊1215元，中塊1240元。核算下來，部分企業(yè)的尿素成本增加50—60元。雖然成本不會決定行情走勢，但會影響業(yè)內(nèi)心理價格水平，廠家也會持挺價心態(tài)。

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