中國心連心化肥

　　近日，作為中國化肥行業(yè)領軍企業(yè)中國心連心化肥發(fā)布了2018年全年業(yè)績報。截至2018年底，公司營業(yè)收入91.95億元人民幣（單位下同），同比增長22%；歸母凈利潤為6.25億元，同比增長57%；毛利率為24.35%，同比增長3.37百分點。

　　營業(yè)收入及歸母凈利潤的增長主要受復合肥、二甲醚（DME）及三聚氰胺的銷量增加，以及尿素、 復合肥及三聚氰胺的平均售價上漲所致。

　　主營“五增一降”，毛利率表現(xiàn)引憂。

　　從中國心連心化肥的主營業(yè)務上看，尿素、復合肥、二甲醚（DME）、三聚氰胺及糠醇業(yè)務收入均有不同程度上漲，僅甲醇業(yè)務收入單邊下滑的態(tài)勢。值得注意的是，今年中國心連心化肥的毛利率雖有不錯的表現(xiàn)，但若是撇除尿素業(yè)務毛利率的影響，今年整體主營業(yè)務的毛利率表現(xiàn)普遍不佳。

　　中國心連心化肥主營業(yè)務分部毛利率表現(xiàn)情況：

　　尿素方面，是公司主要的收入及利潤來源。截至2018年底，尿素銷售收入為35.49億元，同比增長24%，約占總營業(yè)收入比重的38%；毛利率為31%，同比提升至8個百分點。這主要由于受國內(nèi)日益增加的環(huán)保壓力及行業(yè)整合導致供應收緊影響以及高效尿素和車用尿素銷量增加，尿素的平均售價增加約26%所致。

　　復合肥方面，是公司第二大主營業(yè)務。截至2018年底，復合肥業(yè)務銷售收入28.07億元，同比增長24%，約占總營業(yè)收入比重的30%；毛利率為15%，同比提升1個百分點。收入增長主要受公司加大銷售網(wǎng)絡擴張及產(chǎn)能的提升帶動（銷量同比增加12%至139.6萬噸）及區(qū)間內(nèi)平均銷售價格上漲約10%所致。

　　二甲醚（DME）方面，是主營業(yè)務中收入增速*快的一大分部。截至2018年底，二甲醚業(yè)務銷售收入為11.42億元，同比增長326%，約占總營業(yè)收入比重的12%；毛利率同比下滑8個百分點至24%。收入增長主要受公司今年河南二甲醚而起項目開始運營，二甲醚年產(chǎn)能翻了一倍至40萬噸的帶動。

　　毛利率出現(xiàn)下滑主要由于二甲醚的平均售價下降約5%，而平均銷售成本上漲約6%所致。平均銷售成本的上漲主要由于公司內(nèi)部消耗甲醇產(chǎn)品及外部第三方采購甲醇的影響。

　　三聚氰胺方面，是公司毛利率*的一大主營業(yè)務。截至2018年底，三聚氰胺業(yè)務銷售收入為5.61億元，同比增長47%，約占總營業(yè)收入比重的6%；毛利率同比下滑4百分點至52%，保持行業(yè)領先的水平。

　　收入增長主要受新疆的三聚氰胺二期項目產(chǎn)能增加翻一倍至12萬噸及銷量同增30%至8.2萬噸的帶動。

　　毛利率下滑主要受原材料上漲及三聚二期生產(chǎn)提升，導致平均銷售成本增加約24%所致。雖然毛利率有所下滑，但三聚氰胺業(yè)務毛利率仍然保持行業(yè)領先的水平，這主要是中國心連心化肥在新疆的尿素生產(chǎn)具備成本競爭優(yōu)勢及三聚氰胺先進的生產(chǎn)技術，使產(chǎn)品產(chǎn)量與質(zhì)量提高、銷售價格上升及出口銷售增加。

　　糠醇方面，是公司收入占比較小的一大分部。截至2018年，糠醇業(yè)務銷售收入為5.22億元，同比增長13%，約占公司總營業(yè)收入比重的5%；毛利率同比下滑約1%至8%。

　　糠醇的銷售收入增加主要由于銷量同增21.87%至3.9萬噸所致。毛利率下滑主要受糠醇的平均售價下降約7%的影響。然而糠醇的市場價格雖出現(xiàn)下滑，但公司在平均銷售成本同比下滑約6%，一定程度上也抵消了糠醇毛利率進一步下滑的風險。

　　甲醇方面，是公司今年收入*下滑的主營業(yè)務分部。截至2018年底，甲醇業(yè)務銷售收入為3.57億元，同比減少48%，約占總營業(yè)收入比重的4%左右；毛利率同比下滑4個百分點至15%。甲醇銷售收入大幅下滑主要是銷量腰斬55%至14.9萬噸所致。毛利率出現(xiàn)下滑主要由于平均銷售成本同比增長約20%所致。

　　3月27日下午，中國心連心化肥在港舉行2018年全年業(yè)績發(fā)布會，董事會主席劉興旭攜財務經(jīng)理兼投資者關系總監(jiān)朱偉偉及執(zhí)行董事閆蘊華出席并答記者問。

　　董事會主席劉興旭會上表示，經(jīng)過兩年的產(chǎn)能結構調(diào)整，尿素行業(yè)產(chǎn)能過剩情況已有所緩解，然而，今年的營商環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)。中央政府在《一號文件》內(nèi)提出化肥農(nóng)藥使用量負增長的新目標，為行業(yè)帶來新調(diào)整與機遇，并將加速其轉型升級。公司將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)線及提升產(chǎn)品柔性調(diào)節(jié)能力，強化風險控制能力。隨著新疆生產(chǎn)基地成功投產(chǎn)，公司的成本優(yōu)勢、產(chǎn)品產(chǎn)量及質(zhì)量將得到不同程度的提升。

　　以下為業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場的記者向公司管理層問答環(huán)節(jié)（問題經(jīng)整理）：

　　Q：今年公司各個產(chǎn)品在市場的供需及價格的趨勢？

　　A：（劉興旭）供需上看，國內(nèi)尿素預期生產(chǎn)總量在5200萬噸，農(nóng)藥銷售量在3300萬噸，工業(yè)銷量在1800萬噸，出口量300萬噸。市場環(huán)境上看，當下玉米價格平均價格較往年相比，價格漲2毛錢左右，煤炭價格整體趨于走低的態(tài)勢。因之，受整體供應及外部環(huán)境影響，今年預計尿素價格保持略增的態(tài)勢。

　　復合肥價格方面，預期整體與尿素價格走勢差不多，趨于高位偏緊的態(tài)勢。甲醇、二甲醚及三聚氰胺價格預期將有所回升。

　　Q: 二甲醚及三聚氰胺的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃？

　　A:（劉興旭）公司去年三聚氰胺出口量是國內(nèi)*的企業(yè)，出口量約占總量的20%左右，目前國內(nèi)三聚氰胺占有率為10%左右，隨著公司未來產(chǎn)能的擴張，我們的市場占有率將加大。二甲醚與三聚氰胺未來將加大投產(chǎn)，為擴大市場占有率做準備。

　　Q:公司今年資產(chǎn)負債率雖有所下滑，但整體負債率仍高于行業(yè)，未來公司有何規(guī)劃？

　　A：（閆蘊華）公司今年將繼續(xù)強化盈利能力及償債能力，預計今年資產(chǎn)負債在現(xiàn)有的基礎上再降4個百分點。

　　Q：公司今年的流動比率較去年略有下滑，管理層如何看待？

　　A: （閆蘊華）公司未來將以中長期的資金調(diào)節(jié)短期的債務。針對公司目前正在投建江西九江項目，已獲得交通銀行及進出口銀行7年期18億元人民幣的項目貸款。

　　Q：目前，公司江西九江項目的投產(chǎn)情況及資本開支情況？

　　A: （閆蘊華）江西九江項目*期300萬噸復合肥已經(jīng)投產(chǎn)，第二期已經(jīng)在建設中，資本開支預計今年再投入10億元，2020年將進行投產(chǎn)（60萬噸合成氨、70萬噸尿素及40萬噸二甲醚）。

　　Q:今年《1號文件》的出臺及對公司有怎樣的影響？

　　A: （劉興旭）中央政府在《一號文件》內(nèi)提出化肥農(nóng)藥使用量負增長的新目標，為行業(yè)帶來新調(diào)整與也給公司帶來了機遇。公司高效肥是行業(yè)的引領者，腐殖酸、控失肥及水溶肥尿素均是行業(yè)的領軍者。而腐殖酸（改善土壤活性）、控失肥（少量肥料可帶來高產(chǎn)量）及水溶肥尿素（提供營養(yǎng)物質(zhì)的利用率）均符合行業(yè)未來發(fā)展的所需。他還表示“我們是全國做尿素企業(yè)中做復合肥*的企業(yè)，也是復合肥企業(yè)中做尿素*的企業(yè)”。

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