CPI

　　國家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布2019年3月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)。在連續(xù)4個(gè)月下滑之后，3月CPI同比漲幅反彈至2.3%，時(shí)隔3個(gè)月后重回“2”時(shí)代；PPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　專家表示，年初物價(jià)形勢總體穩(wěn)定，溫和通脹延續(xù)，4月和5月豬肉價(jià)格可能繼續(xù)上漲，CPI環(huán)比存在一定上行壓力，基數(shù)效應(yīng)下，年中CPI或?qū)⒂瓉砀唿c(diǎn)，不過通脹風(fēng)險(xiǎn)依舊可控，全年CPI仍會維持在3%以內(nèi)，預(yù)計(jì)在2.5%左右。此外，溫和通脹不構(gòu)成貨幣政策硬約束，因此不會對貨幣政策帶來太大沖擊，穩(wěn)增長仍是首要目標(biāo)。

　　食品價(jià)格成CPI上漲主要因素

　　數(shù)據(jù)顯示，CPI由上月環(huán)比上漲1.0%轉(zhuǎn)為環(huán)比下降0.4%。其中，食品價(jià)格由上月上漲3.2%轉(zhuǎn)為下降0.9%，影響CPI下降約0.19個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%，影響CPI下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　從同比看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.8%，影響CPI上漲約1.46個(gè)百分點(diǎn)。在推動食品CPI的諸多因素中，鮮菜、鮮果、豬肉是主要因素。

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司處長董雅秀表示，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價(jià)格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格上漲5.1%，為同比連降25個(gè)月后*轉(zhuǎn)漲，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　“在非食品中，醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、居住價(jià)格分別上漲2.7%、2.4%和2.1%，合計(jì)影響CPI上漲約0.94個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測算，在3月份2.3%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動的翹尾影響約為1.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.2個(gè)百分點(diǎn)。”董雅秀說。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也表示，翹尾因素上升和食品價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大是CPI同比漲幅擴(kuò)大的主要原因。

　　“春節(jié)長假之后消費(fèi)旺季結(jié)束往往導(dǎo)致物價(jià)走弱，呈典型的季節(jié)性波動。3月CPI環(huán)比下降0.4%，食品和非食品價(jià)格環(huán)比都是負(fù)增長，形成較低基數(shù)，造成CPI同比漲幅擴(kuò)大。食品方面，春節(jié)過后主要食品需求減弱。由于去年3月食品價(jià)格環(huán)比下降4.2%形成低基數(shù)，導(dǎo)致今年3月食品價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大到4.1%，比上個(gè)月上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，是拉動CPI同比擴(kuò)大的重要原因。”連平說。

　　PPI方面，環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。市場擔(dān)心的通縮風(fēng)險(xiǎn)明顯減弱。湘財(cái)證券研究所宏觀分析師祁宗超表示，3月份國際原油價(jià)格繼續(xù)攀升，對PPI同比增速形成一定的拉動。另一方面，基建投資和地產(chǎn)投資均有所回暖，同時(shí)從PMI生產(chǎn)指數(shù)大幅反彈看，節(jié)后隨著企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)動能有所擴(kuò)大，對鋼鐵、水泥等工業(yè)品價(jià)格形成了一定的支撐。

　　豬周期開啟或繼續(xù)推高CPI

　　受對今年豬肉價(jià)格上漲預(yù)期影響，多家機(jī)構(gòu)表示豬周期已經(jīng)提前開啟，并可能會繼續(xù)推高CPI走勢。不過，盡管通脹中樞會比去年有所上行，但整體壓力可控，全年CPI仍會維持在3%以內(nèi)。

　　“豬肉價(jià)格同比連降25個(gè)月后*轉(zhuǎn)漲，未來需要重點(diǎn)關(guān)注豬周期的影響。生豬存欄量和能繁母豬存欄量跌至新低，非洲豬瘟疫情也對生產(chǎn)供給形成沖擊，未來豬肉價(jià)格可能還有上漲趨勢。受翹尾因素和豬周期的影響，二季度CPI同比漲幅可能仍會上升。”連平說。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，考慮到生豬疫情可能引發(fā)后期豬價(jià)上漲，未來幾個(gè)月CPI可能繼續(xù)溫和反彈。不過，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的生豬出欄均重在今年一季度持續(xù)上升，折射出生豬供應(yīng)實(shí)際上并沒有像市場認(rèn)為的那么緊缺，因此年內(nèi)CPI破3的可能性不大。

　　中信證券研究所副所長明明也認(rèn)為，4月和5月豬肉價(jià)格將繼續(xù)上漲，假期消費(fèi)需求旺盛，CPI環(huán)比仍然存在一定上行壓力，在基數(shù)效應(yīng)下年中CPI將迎來高點(diǎn)。CPI全年中樞預(yù)計(jì)在2.5%左右。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李赫預(yù)計(jì)，CPI全年趨勢將呈“N”字形，即3、4、5月份成上漲趨勢；6到10月份在減稅效應(yīng)和高基數(shù)影響下，將呈現(xiàn)下降態(tài)勢；而11、12月受豬油共振影響，將再次走高，全年中樞將提高到2.5%左右。

　　對于PPI走勢，連平認(rèn)為，二季度PPI有望小幅上升。“宏觀政策趨向積極、逆周期調(diào)節(jié)力度加大，帶動需求改善，特別是基建投資的力度加大，對工業(yè)領(lǐng)域的帶動作用有望持續(xù)顯效。”

　　穩(wěn)健貨幣政策仍將延續(xù)

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，整體來看，通脹溫和上行不會改變和制約貨幣政策的方向，不過有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年末貨幣政策在節(jié)奏上預(yù)計(jì)會有所變化。

　　“由于整體物價(jià)漲勢溫和，也不存在高通脹壓力，不會對宏觀政策調(diào)控帶來制約。”連平說。華泰證券李超團(tuán)隊(duì)指出，如果豬肉價(jià)格上漲引發(fā)通脹上行，央行大概率會提高通脹容忍度，首保穩(wěn)增長目標(biāo)。

　　在廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授孫傳旺看來，CPI與PPI同比均出現(xiàn)小幅上升，扣除食品價(jià)格因素后，兩者差距進(jìn)一步縮小，表明消費(fèi)與投資的內(nèi)外部環(huán)境正在改善。控制通脹不是短期貨幣政策關(guān)注的主要方向，未來仍應(yīng)保持相對穩(wěn)健的總基調(diào)并兼顧貨幣流動性進(jìn)行適度微調(diào)。

　　“受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、中小微企業(yè)融資貴問題依舊嚴(yán)峻等方面影響，貨幣政策不會改變穩(wěn)健的方向，但通脹上行可能會影響貨幣政策的節(jié)奏，年末流動性可能趨緊。”李赫表示。

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